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張敬偉:中國有計劃地減持美國國債 是主動調整對外貿易的舉措 時間:2016-12-20 點擊量:
誰是美國最大的債權國?以前是中國,現在是日本。

張敬偉

誰是美國最大的債權國?以前是中國,現在是日本。

據FT中文網報道,截至10月底,中國所持美國國債減少了413億美元,減至1.12萬億美元,日本則減少了45億美元,減至1.13萬億美元。

這很有趣。在危機深重的時刻,中國輿論場甚至一些專家曾經抱怨中國為何不減持所購美國國債,甚至有人稱可以將所購美國國債分為國民。這些聲音,主要是對當時美元貶值、中國購美資產縮水的擔憂。

中國所購美國國債,不僅僅是經濟學和貿易上的問題,也摻雜了包括社會民意在內的其他復雜因素。美國存在對中美關系和貿易誤讀的民粹主義,且為一些政客所利用。在中國,也有不理性的民間立場。但從中國所購美國國債的情況看,民間立場顯然不是主流,而且已經被專業性的解讀所糾偏。

客觀而言,中國擁有龐大的外匯儲備——超過3萬億美元,這是中國多年來的貿易成果。中國躍升為全球第一大貨物貿易國的過程,也是積累外匯儲備的過程。如此之多的外匯儲備,確保了中國的貿易安全,但也不是越多越好。搞不好甚至會誘發貿易戰,而成為中國的負擔。多年以來,中美存在著人民幣匯率、中國對美貿易順差過度的爭議,并由此引發了一系列的貿易爭端,就是明證。

此外,中國擁有的外匯儲備,在人民幣不是全球儲備貨幣的前提下,也只能以美元來結算。這筆財富在美元世界里,最好的投資手段就是購買美國國債。即使是在危機時代,中國購買美國國債隨著美元而縮水,也是最安全的資產保值手段。

伴隨著幾輪美國量化寬松,以及歐洲對中國外匯儲備的應急要求,中國外匯儲備也開始將雞蛋放在不同的籃子里,逐步減持美國國債,并且增持歐元資產。

人民幣“入籃”,逐漸成為全球儲備貨幣之一,而且人民幣匯率從緊盯美元到和籃子貨幣掛鉤,也成為中國減持美國國債的理由之一。

更重要的是,中國減持美國國債,主要是維持人民幣匯率的穩定。人民幣匯改和“入籃”需要更穩健的市場化,人民幣過去20多年的估值過高也需要正?;卣{,這些屬于常態化的人民幣匯率下調。

還有不正常的市場波動,如去年美聯儲首次加息導致的人民幣匯率下挫,以及“兩岸”人民幣利差,激發了國際投機資本對人民幣的做空牟利。在此情況下,為了避免市場對人民幣匯率的寒蟬效應,央行需要動用外匯儲備購買美元,以維持人民幣匯率的穩定。

伴隨著特朗普當選和美聯儲再次加息,中國面臨著人民幣匯率和資本外流的雙重壓力。從10月份人民幣對美元匯率跌破“6.7”的鐵底開始,人民幣一直在“跌跌不休”。由于中國擁有龐大的外匯儲備,央行維持了常態化的人民幣匯率維穩手段。2014年以來,中國的外匯儲備大部分被投資于美國國債,現在已開始減少,部分原因在于央行賣出美元以支撐人民幣。

未來,中國所購美國國債還會隨勢隨市增減。一方面,美國經濟復蘇和美元的地位決定了中國所持美國國債的合理性。另一方面,隨著人民幣全球儲備貨幣的穩固,以及為了應對人民幣國際化引發的市場風險,中國所持美國國債也會發生波動。

中國有計劃地減持美國國債,或者說縮小外匯儲備,也是中國主動調整對外貿易,使之更平衡的舉措,有利于減少中國對外貿易順差。這也有助于改善中國同美歐等主要貿易伙伴的關系,減少主要貿易國家之間的貿易戰和貨幣戰。對于后危機時代的全球經濟而言,中國此舉也是發出了負責任貿易大國的信號。

中國減持美國國債,對美國的影響也很顯然。正如美國康奈爾大學經濟學教授、前IMF中國部負責人埃斯瓦爾·普拉薩德所說,“中國購買美國國債,為美國預算和經常賬戶赤字提供充足的、廉價的融資的那種日子,也許已走到了盡頭。”

(作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員)


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